《详解通信行业2024年中报：数字经济引领与新质生产力为纲基本面上行趋势延续-240905（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《详解通信行业2024年中报：数字经济引领与新质生产力为纲基本面上行趋势延续-240905（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 09 月 05 日 推荐推荐（维持）（维持）详解通信行业详解通信行业 20242024 年中报：年中报：TMT 及中小盘/通信 本篇报告重点回顾并解读了本篇报告重点回顾并解读了 2024 年中报通信行业各板块的经营业绩，我们认为年中报通信行业各板块的经营业绩，我们认为24H1 通信行业整体实现了良好增长，后续在产业技术变革与政策催化的推动下通信行业整体实现了良好增长，后续在产业技术变革与政策催化的推动下仍有较强成长动力，仍有较强成长动力，维持维持对对于行业的“推荐”投资评级。于行业的“推荐”投资评级。24H1 通信行业业绩呈现2、通信行业业绩呈现出出良好良好的的比较优势，后续成长空间广阔。比较优势，后续成长空间广阔。24H1 通信行业整体业绩实现良好增长，整体营收同比增长 3.81%（全部 A 股-0.58%）、归母净利润同比增长 7.07%（全部 A 股-3.27%），多重压力交织下，通信行业维持稳定增长，展现出较强的发展韧性。24H1 行业内部各板块表现分化，行业内部各板块表现分化，24Q2 光模块光模块/光器件、出海链、物联网板块光器件、出海链、物联网板块业绩增速居前，多数板块毛利率水平同比提升。业绩增速居前，多数板块毛利率水平同比提升。24H1 通信行业内部各板块表现分化，运营商板块整体稳健；光模块、光器件板块3、受益于 AI 需求业绩持续高增；IDC、出海链、物联网板块景气度持续回升，工业互联网、军工通信&卫星互联网板块由于行业因素影响，整体表现略弱。单季度来看，24Q2 光模块、光器件板块增长仍然保持领先，出海链、物联网板块下游需求改善趋势延续。毛利率层面，24Q2 通信行业内多板块毛利率同比提升。通信行业估值仍处于历史低位，产业技术变革与政策催化有望持续通信行业估值仍处于历史低位，产业技术变革与政策催化有望持续促进促进下游下游需求释放，需求释放，为行业发展注入良好动能。为行业发展注入良好动能。截至 8 月 31 日，通信（申万）指数的PE（TTM）为 27.14 倍，处于近 10 年来 5.09%4、分位点。考虑到当前国内外头部云厂商全面加大 AI 资本开支，硬件、网络架构等基础设施迭代速度明显加快。叠加国内 5G-A、低空经济、卫星互联网利好政策频出，头部厂商有望全面受益于产业技术变革与政策引领所带来的需求扩张，打开全新增长空间。投资建议：投资建议：1）运营商板块：）运营商板块：高股息核心资产属性不断凸显，建议关注：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；2）光通信板块：）光通信板块：持续受益于 AI需求增长，短期波动不改长期配置价值。建议关注：【中际旭创】、【新易盛】、【天孚通信】等；3）ICT 产业链产业链&云基建云基建板块：板块：有望在全面自主可控趋势下全面承接国内算力需求增长，5、AI 相关收入将构筑全新增长曲线。建议关注：【盛科通信】、【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】、【共进股份】、【润泽科技】、【奥飞数据】、【宝信软件】等；4）出海链）出海链&光缆海缆光缆海缆：景气度持续回升，建议关注：【亿联网络】、【华测导航】、【中天科技】、【亨通光电】等。风险提示：风险提示：宏观经济宏观经济周期周期波动、下游波动、下游厂商厂商资本开支不及预期、国际贸易冲突资本开支不及预期、国际贸易冲突升级、升级、技术技术应用发展不及预期应用发展不及预期、下游消费需求下游消费需求不及预期、赛道比较优势下降不及预期、赛道比较优势下降。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 6、公司简称公司简称 公司代码公司代码 市值市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级投资评级 中兴通讯 000063.SZ 115.9 1.95 2.09 11.6 1.6 强烈推荐 紫光股份 000938.SZ 54.5 0.74 0.76 25.0 1.6 强烈推荐 中际旭创 300308.SZ 114.2 1.94 4.75 21.4 7.1 强烈推荐 天孚通信 300394.SZ 40.1 1.32 2.72 26.7 11.4 强烈推荐 润泽科技 300442.SZ 39.5 1.02 1.23 18.7 4.1 强烈推荐 华测导航 300627.SZ 15.6 0.82 7、1.08 26.5 4.9 增持 中国联通 600050.SH 148.8 0.26 0.29 16.4 0.9 强烈推荐 亨通光电 600487.SH 36.0 0.87 1.08 13.5 1.3 强烈推荐 中天科技 600522.SH 45.0 0.91 1.02 12.9 1.3 强烈推荐 中国移动 600941.SH 2204.6 6.14 6.42 16.0 1.6 强烈推荐 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）193 3.8 总市值（十亿元）2443.0 3.5 流通市值（十亿元）1812.8 2.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-7.6-11.2-18.9 8、相对表现-4.3-3.8-5.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、全球运营商月报 5：24H1 中报总结：平衡增长、盈利、分红，高质量经营持续回报股东2024-08-28 2、CiscoFY24Q4 跟踪报告：FY24毛利率创新高，全面推进 AI、网络安全发展2024-08-16 3、全球算力网络系列报告 1：Arista网络：数通交换机龙头，AI 打开新增长空间2024-08-01 梁程加梁程加 S1090522060001 李哲瀚李哲瀚 S1090522020002 孙嘉擎孙嘉擎 S1090523040001 刘浩天刘浩天 S1090523070005 -40-30-29、0-1001020Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)通信沪深300数字经济引领与新质生产力为纲，基本面上行趋势延续数字经济引领与新质生产力为纲，基本面上行趋势延续 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 中国电信 601728.SH 570.1 0.33 0.35 17.6 1.2 强烈推荐 威胜信息 688100.SH 17.5 1.05 1.32 26.5 5.8 强烈推荐 盛科通信 688702.SH 14.0-0.05-0.20-171.2 6.0 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元）8XaVaYeUbU8XbZbZaQbPaQpNnNnP10、sOiNpPzQkPmMrPbRoOyRwMmPvMuOmMnP 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、通信行业观点综述一、通信行业观点综述.6 二、通信行业机构持仓及估值分析二、通信行业机构持仓及估值分析.8 三、分板块业绩综述三、分板块业绩综述.10 1、运营商板块：平衡增长、盈利与分红，高质量经营持续回报股东.11 2、光缆海缆板块：产业动能强劲，业绩表现有所分化.12 3、光器件板块：高速产品出货增长，盈利能力大幅提升.13 4、光模块板块：高速光模块需求激增，行业增长势头强劲.15 5、ICT 产业链板块：营收保持稳健增长，顺应 AI 发展机遇.17 6、I11、DC 板块：AI 需求拉动效果逐步体现，头部厂商营收实现高增.18 7、出海链板块：增长确定性强，海外市场贡献不断凸显.19 8、物联网板块：仍处规模爆发期，景气度持续提升.20 9、工业互联网板块：业务短期承压，技术升级促进行业新质生产力发展 21 10、军工通信&卫星互联网板块：行业因素致使板块业绩短期承压，发星提速有望带动板块回暖22 11、连接器板块：增长动力与成本压力并存.23 图表图表目录目录 图 1：通信行业营业总收入增速情况.6 图 2：通信行业归母净利润增速情况.6 图 3：通信行业销售毛利率（整体法）情况.6 图 4：通信行业销售净利率（整体法）情况.6 图 5：通信行业销12、售费用率（整体法）情况.7 图 6：通信行业管理费用率（整体法）情况.7 图 7：通信行业财务费用率（整体法）情况.7 图 8：通信行业研发费用率（整体法）情况.7 图 9：通信行业经营活动产生的现金流量净额/营业收入（整体法）情况.7 图 10：通信行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入（整体法）情况.7 图 11：通信行业机构重仓配比情况.8 图 12：通信行业 2024Q2 基金前十大重仓股.8 图 13：通信行业 2024Q1 基金前十大重仓股.8 图 14：各板块涨跌幅情况（2024 年初至 2024 年 8 月 31 日）.9 图 15：通信行业估值情况.9 敬请阅读末页的重要说13、明 4 行业深度报告 图 16：通信行业历史 PE Band.9 图 17：通信行业历史 PB Band.9 图 18：24H1 细分板块营收和净利润增速情况.10 图 19：2024Q2 细分板块营收和净利润增速情况.10 图 20：2024Q1-Q2 运营商板块营收和净利润增速情况.11 图 21：2024Q1-Q2 运营商板块毛利率情况.11 图 22：2024Q2 运营商板块营收和净利润增速情况.11 图 23：2024Q2 运营商板块毛利率情况.11 图 24：2024Q1-Q2 光缆海缆板块营收和净利润增速情况.12 图 25：2024Q1-Q2 光缆海缆板块毛利率情况.12 图 14、26：2024Q2 光缆海缆板块营收和净利润增速情况.12 图 27：2024Q2 光缆海缆板块毛利率情况.12 图 28：2024Q1-Q2 光器件板块营收和净利润增速情况.13 图 29：2024Q1-Q2 光器件板块毛利率情况.13 图 30：2024Q2 光器件板块营收和净利润增速情况.14 图 31：2024Q2 光器件板块毛利率情况.14 图 32：2024Q1-Q2 光模块板块营收和净利润增速情况.15 图 33：2024Q1-Q2 光模块板块毛利率情况.15 图 34：2024Q2 光模块板块营收和净利润增速情况.16 图 35：2024Q2 光模块板块毛利率情况.16 图 315、6：2024Q1-Q2 ICT 产业链营收和净利润增速情况.17 图 37：2024Q1-Q2 ICT 产业链板块毛利率情况.17 图 38：2024Q2 ICT 产业链板块营收和净利润增速情况.17 图 39：2024Q2 ICT 产业链板块毛利率情况.17 图 40：2024Q1-Q2 IDC 板块营收和净利润增速情况.18 图 41：2024Q1-Q2 IDC 板块毛利率情况.18 图 42：2024Q2 IDC 板块营收和净利润增速情况.18 图 43：2024Q2 IDC 板块毛利率情况.18 图 44：2024Q1-Q2 出海链板块营收和净利润增速情况.19 图 45：2024Q116、-Q2 出海链板块毛利率情况.19 图 46：2024Q2 出海链板块营收和净利润增速情况.19 图 47：2024Q2 出海链板块毛利率情况.19 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 图 48：2024Q1-Q2 物联网板块营收和净利润增速情况.20 图 49：2024Q1-Q2 物联网板块毛利率情况.20 图 50：2024Q2 物联网板块营收和净利润增速情况.20 图 51：2024Q2 物联网板块毛利率情况.20 图 52：2024Q1-Q2 工业互联网板块营收和净利润增速情况.21 图 53：2024Q1-Q2 工业互联网板块毛利率情况.21 图 54：2024Q2 工业互联网17、板块营收和净利润增速情况.21 图 55：2024Q2 工业互联网板块毛利率情况.21 图 56：2024Q1-Q2 军工通信&卫星互联网板块营收和净利润增速情况.22 图 57：2024Q1-Q2 军工通信&卫星互联网板块毛利率情况.22 图 58：2024Q2 军工通信&卫星互联网板块营收和净利润增速情况.22 图 59：2024Q2 军工通信&卫星互联网板块毛利率情况.22 图 60：2024Q1-Q2 连接器板块营收和净利润增速情况.23 图 61：2024Q1-Q2 连接器板块毛利率情况.23 图 62：2024Q2 连接器板块营收和净利润增速情况.24 图 63：2024Q2 连接18、器板块毛利率情况.24 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 一、一、通信行业观点综述通信行业观点综述 2024 年上半年，通信行业整体业绩年上半年，通信行业整体业绩实现良好增长实现良好增长。通信行业上半年整体营业总收入同比增长 3.81%，与全部 A 股的同比下降 0.58%相比呈现出明显的比较优势；归母净利润同比增长 7.07%，与全部 A 股的同比下降 3.27%相比亦表现优异。在经济复苏空间有限、行业周期波动等压力下，通信行业仍维持稳定增长，整体跑赢全部 A 股，展现了较强的发展韧性。数字经济数字经济引领，新质生产力为纲。引领，新质生产力为纲。二十届三中全会公报明确了数字经济引领和19、新质生产力为纲的深化改革方向，通信板块作为高新技术产业的重要组成部分，尤其是作为算力龙头的通信运营商和与 AI 相关的光模块领域，有望在深化科技体制改革与数字经济发展过程中扮演重要角色。5G-A、6G、卫星互联网、AI 算力、云网融合等通信技术的演进，将推动新经济模式和通信网络深度融合，催生更大的市场需求，进一步拓展通信板块的发展空间。图图 1：通信行业通信行业营业总收入增速情况营业总收入增速情况 图图 2：通信行业通信行业归母净利润增速归母净利润增速情况情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 从毛利率看，从毛利率看，通信行业整体法计算得到 220、024H1 销售毛利率为 29.16%；从净利率看，通信行业整体法计算得到 2024H1 净利率为 10.52%。行业整体盈利能力维持稳中有升态势，较全部 A 股表现优秀。图图 3：通信行业通信行业销售毛利率（整体法）情况销售毛利率（整体法）情况 图图 4：通信行业通信行业销售净利率（整体法）情况销售净利率（整体法）情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 从费用端来看，从费用端来看，整体法计算得到通信行业 2024H1 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 6.81%、5.23%、0.04%、3.70%。综合费用率整-5%0%521、%10%15%20%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备0%5%10%15%20%25%30%35%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 体稳22、定，行业整体加强降本增效，提升经营效益；财务费用率有所上升，主要是汇率波动带来的汇兑损益所致。图图 5：通信行业通信行业销售费用率（整体法）情况销售费用率（整体法）情况 图图 6：通信行业通信行业管理费用率（整体法）情况管理费用率（整体法）情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 7：通信行业通信行业财务费用率（整体法）情况财务费用率（整体法）情况 图图 8：通信行业通信行业研发费用率（整体法）情况研发费用率（整体法）情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 从现金流角度来看从现金流角度来看，23、通信行业 2024H1 经营活动产生的现金流量净额/营业收入与销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比率整体保持稳定健康态势。图图 9：通信行业通信行业经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/营业收入营业收入（整体法）情况（整体法）情况 图图 10：通信行业通信行业销售商品提供劳务收到的现金销售商品提供劳务收到的现金/营业收入营业收入（整体法）情况（整体法）情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 注：考虑到现金流相关指标具有较强季节性，选择可比口径 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 注：考虑到现金流相关指标具有较强季节性，选择可比口径 0%2%4%6%8%10%124、2%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备0%2%4%6%8%10%12%14%2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024H1全部A股通信通信服务通信设备-5%0%5%10%15%20%25%30%2019H2020H2021H2022H2023H2025、24H1全部A股通信通信服务通信设备90%92%94%96%98%100%102%104%106%2019H2020H2021H2022H2023H2024H1全部A股通信通信服务通信设备 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 二、二、通信行业机构持仓及估值分析通信行业机构持仓及估值分析 2024Q2，通信持仓占公募基金配置比例约为 4.03%，环比有所上升，同比提升0.69pct，反映了市场对通信行业在 AIGC 与数字经济双催化下的高度重视。图图 11：通信行业机构重仓配比情况通信行业机构重仓配比情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 注：基金类型包含普通股票型基金、偏股混合型26、基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金；行业分类选择申万一级行业 截至截至 2024Q2，通信行业通信行业前十大重仓通信股前十大重仓通信股分别为分别为中际旭创、新易盛、中国移动（A 股）、中国电信（A 股）、中兴通讯（A 股）、天孚通信、中国联通（A 股）、中天科技、亿联网络、亨通光电。其持股总市值分别为 339.12 亿元、216.85 亿元、205.42 亿元、117.61 亿元、88.47 亿元、88.08 亿元、86.76 亿元、85.12亿元、59.73 亿元、56.46 亿元，与 2024Q1 相比基金重仓持股前十的通信公司增加亨通光电。图图 12：通信行业：通信行业 2024Q2 27、基金前十大重仓股基金前十大重仓股 图图 13：通信行业：通信行业 2024Q1 基金前十大重仓股基金前十大重仓股 代码代码 名称名称 持股基金数持股基金数 基金持股数量基金持股数量(万股万股)基金持股比例基金持股比例(%)持股总市值持股总市值(亿元亿元)300308.SZ 中际旭创 1687 32,201.60 28.86 339.12 300502.SZ 新易盛 1267 24,527.85 39.16 216.85 600941.SH 中国移动 1213 19,906.95 26.24 205.42 601728.SH 中国电信 743 188,786.42 9.64 117.61 00028、063.SZ 中兴通讯 655 36,316.18 9.02 88.47 300394.SZ 天孚通信 1035 12,032.55 21.77 88.08 600050.SH 中国联通 611 185,776.48 6.00 86.76 600522.SH 中天科技 792 66,088.22 19.36 85.12 300628.SZ 亿联网络 628 18,475.00 25.55 59.73 600487.SH 亨通光电 593 38779.07 15.72 56.46 代码代码 名称名称 持股基金数持股基金数 基金持股数量基金持股数量(万股万股)基金持股比例基金持股比例(%)持股总市29、值持股总市值(亿元亿元)300308.SZ 中际旭创 619 17,502.22 23.38 257.13 300502.SZ 新易盛 332 16,889.27 27.35 194.56 600941.SH 中国移动 461 12,878.43 16.98 138.73 300394.SZ 天孚通信 363 7,003.39 19.54 69.57 000063.SZ 中兴通讯 144 23,440.49 5.82 66.38 600522.SH 中天科技 126 30,865.84 9.04 48.24 600050.SH 中国联通 85 74,085.99 2.39 33.71 601730、28.SH 中国电信 188 52,983.07 2.71 30.20 300628.SZ 亿联网络 24 6,701.72 9.27 25.45 300627.SZ 华测导航 35 2127.69 4.76 6.36 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 从从 2024 年初至年初至 2024 年年 8 月月 31 日，通信板块总体呈现增长态势，在各板块中排日，通信板块总体呈现增长态势，在各板块中排名第名第 8，涨幅达到，涨幅达到 6.42%。受益于 AI 需求推动和卫星互联网、物联网等新通信技术的迭代，通信行业继续呈现出蓬勃发展的态势。0.0%31、0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 图图 14：各各板块板块涨跌幅情况涨跌幅情况（2024 年初至年初至 2024 年年 8 月月 31 日）日）资料来源：Wind、iFinD、招商证券 注：统计方法使用总市值加权平均法；行业分类选择申万一级行业 通信板块估值仍处于历史低位，后续具备较大提升空间。通信板块估值仍处于历史低位，后续具备较大提升空间。截至 2024 年 8 月 31日，通信（申万）指数的 PE（TTM）为 27.14 倍，处于近 10 年来 5.09%分位点。估值仍处于历史低位，后续具备较大提升空间。图图32、 15：通信行业估值情况通信行业估值情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 注：统计方法使用市盈率（TTM）；行业分类选择申万一级行业 图图 16：通信通信行业行业历史历史 PE Band 图图 17：通信通信行业行业历史历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%0102030405060708090100通信（申万）万得全A5x10 x15x20 x25x050010001500200025003000Sep/22Mar/23Sep/23Mar/241.0 x1.5x2.0 x2.5x3.0 x0233、00400600800100012001400Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 三三、分、分板块板块业绩综述业绩综述 24H1 通信行业营收、净利润增速表现良好，光通信板块业绩持续高增。通信行业营收、净利润增速表现良好，光通信板块业绩持续高增。24H1通信行业内部各板块表现分化，运营商板块营收保持稳健增长，净利润增速持续高于收入增速；光模块板块、光器件板块受益于 AI 需求增长，业绩持续高增；IDC板块、出海链板块、物联网板块景气度持续回升；光缆海缆板块、ICT 产业链板块、连接器板块利润侧短期承压；工业互联网板块、军工通信&卫星互联34、网板块由于行业因素影响，营收与净利润表现欠佳。图图 18：24H1 细分板块营收和净利润增速情况细分板块营收和净利润增速情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 24Q2 光通信、出海链、物联网板块业绩增速居前，多数板块毛利率水平同比提光通信、出海链、物联网板块业绩增速居前，多数板块毛利率水平同比提升，盈利能力不断夯实。升，盈利能力不断夯实。24Q2 运营商板块、ICT 产业链板块保持稳健增长；光模块、光器件板块增速仍保持领先，出海链、物联网板块景气度不断提升，下游需求改善趋势延续。毛利率方面，24Q2 多板块毛利率同比提升，如运营商板块（yoy+1.71pct）、光器件板块（yoy+135、0.08pct）、光模块板块（yoy+4.16pct）、工业互联网板块（yoy+4.69pct）、军工通信&卫星互联网板块（yoy+3.90pct）。图图 19：2024Q2 细分板块营收和净利润增速情况细分板块营收和净利润增速情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 3%5%70%57%2%17%25%27%-13%-23%33%6%-16%77%117%-1%13%29%78%-40%-26%-4%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%运营商板块光缆海缆板块光器件板块光模块板块ICT产业链板块IDC板块出海链板块物联网板块工业互联网板块军工通信&36、卫星互联网板块连接器板块2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速2%10%88%77%1%29%26%26%-11%-28%38%6%-12%66%128%3%12%30%43%0%-20%19%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%运营商板块光缆海缆板块光器件板块光模块板块ICT产业链板块IDC板块出海链板块物联网板块工业互联网板块军工通信&卫星互联网板块连接器板块2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 1、运营商板块、运营商板块：平衡增长、盈利与分红，高质量经营持续平衡增长、盈利与分37、红，高质量经营持续回报股东回报股东 三大运营商营收稳增，净利润增速持续高于收入增速。三大运营商营收稳增，净利润增速持续高于收入增速。24H1 三大运营商实现营业收入 10,101 亿元（yoy+2.9%），其中实现通服收入 8,855 亿元（yoy+3.1%），实现归母净利润1,081亿元（yoy+6.2%），归母净利润增速高于营收增速3.23pct。24H1 中国移动/中国电信/中国联通分别实现营业收入 5,467 亿元（yoy+3.0%）/2,660 亿元（yoy+2.8%）/1,973 亿元（yoy+2.9%）；分别实现通服收入 4,636亿元（yoy+2.5%）/2,462 亿元（yo38、y+4.3%）/1,757 亿元（yoy+2.7%）；分别实现归母净利润 802 亿元（yoy+5.3%）/218 亿元（yoy+8.2%）/60 亿元（yoy+10.9%）。展望后续，预计 24H2 三大运营商营收继续保持稳健增长（其中，中国移动侧营收增速有望回升），净利润增速继续高于收入增速。成本侧资本开支重点布局算力方向，全面推进降本增效。成本侧资本开支重点布局算力方向，全面推进降本增效。24H1 三大运营商合计实现资本开支 1,351 亿元（yoy-10.30%），其中中国移动、中国联通分别实现资本开支 640 亿元（yoy-21.4%）/239 亿元（yoy-13.4%），中国电信实39、现资本开支 472 亿元（yoy+13.4%），主要系公司根据市场需求加大智算算力与 AIDC投入，在重点地区适度超前部署所致。同时，三大运营商 24H1 成本管控有效，全面推进科技降本，中国移动 24H1 折旧摊销、网络运营及支撑支出占收比持续下降；中国电信受益于“AI+”行动，整体提质增效迈上新台阶；中国联通 24H1折旧摊销占收比维持下降趋势。分红派息方面，分红派息方面，24H1 三大运营商中期派息率持续提升，高度重视股东回报，预三大运营商中期派息率持续提升，高度重视股东回报，预计计 24 年全年派息率将较年全年派息率将较 23 年进一步提升。年进一步提升。图图 20：2024Q1-Q240、 运营商运营商板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 21：2024Q1-Q2 运营商运营商板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 22：2024Q2 运营商运营商板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 23：2024Q2 运营商运营商板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 0%2%4%6%8%10%12%运营商板块中国移动中国电信中国联通2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%5%141、0%15%20%25%30%35%运营商板块中国移动中国电信中国联通2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%运营商板块中国移动中国电信中国联通2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%运营商板块中国移动中国电信中国联通2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 2、光缆海缆光缆海缆板块板块：产业动能强劲，业绩表现有所分化产业动能强劲，业绩表现有所分化 光缆海缆板块 24H1 实现营业收入 566.44 亿元，同比增长 5.3%；实现净利润34.39 亿元，同比下降 15.8%42、；实现毛利率 17.79%，同比下降 0.50 个百分点。单季度看，光缆海缆板块 24Q2 实现营业收入 326.35 亿元，同比增长 9.6%；实现净利润 22.32 亿元，同比下降 12.0%；实现毛利率 18.01%，同比下降 0.31个百分点。其中，中天科技中天科技 24H1 实现营业收入 214.16 亿元，同比增长 6.3%；主要由于国内外海风市场规模持续增长，拉动海缆市场需求不断提升。亨通光电亨通光电实现营业收入 266.14 亿元，同比增长 14.8%；要得益于公司抓住新能源基础建设和海洋通信等产业发展机遇。长飞光纤长飞光纤实现营业收入 53.48 亿元，同比下降 22.7%；43、永鼎永鼎股份股份实现营业收入 18.21 亿元，同比下降 2.9%。毛利率方面，毛利率方面，光缆海缆板块在2024 年 H1 实现毛利率 17.79%，同比下降 0.50 个百分点。其中，中天科技中天科技实现毛利率 16.68%，同比下降 0.54 个百分点；亨通光电亨通光电实现毛利率 16.54%，同比下降 0.31 个百分点；长飞光纤、永鼎股份长飞光纤、永鼎股份毛利率实现小幅增长。国内外海洋能源迎来高速增长。海外方面，围绕实现碳中和的目标，多国出台一系列政策举措，加强对清洁能源转型的支持，加大对海上风电建设规划的支持。国内方面，海上风电作为我国“双碳”目标主要抓手之一，通过规模化开发与技术44、进步，中国海上风电已经进入全面平价的关键发展时期。根据国内各省份海风规划，随着相关问题的逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段，未来 5-10 年国内海风进入新一轮建设高峰期。图图 24：2024Q1-Q2 光缆海缆光缆海缆板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 25：2024Q1-Q2 光缆海缆光缆海缆板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 26：2024Q2 光缆海缆光缆海缆板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 27：2024Q2 光缆海缆光缆海缆板块板块毛利率情况毛利45、率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 -150%-100%-50%0%50%光缆海缆板块中天科技亨通光电长飞光纤永鼎股份通鼎互联2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%5%10%15%20%25%30%光缆海缆板块中天科技亨通光电长飞光纤永鼎股份通鼎互联2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-150%-100%-50%0%50%光缆海缆板块中天科技亨通光电长飞光纤永鼎股份通鼎互联2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%光缆海缆板块中天科技亨通光电长飞光46、纤永鼎股份通鼎互联2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 3、光光器件器件板块板块：高速产品出货增长，盈利能力大幅提升高速产品出货增长，盈利能力大幅提升 光器件板块在 24Q1-Q2 实现营业收入 41.60 亿元，同比增长 69.94%。其中，天孚通信实现营业收入 15.56 亿元，同比增长 134.27%；博创科技实现营业收入7.52 亿元，同比下降 20.50%；中瓷电子实现营业收入 12.22 亿元，同比下降2.44%；太辰光实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 30.60%；源杰科技实现营业收入 1.20 亿元，同比增长 95.96%。收入47、增速分化主要由于 AI 市场景气度提升推动数通市场高速增长，AI 需求呈现高端化，份额向头部集中，电信市场景气度下滑。光器件板块在 24Q1-Q2 实现净利润 9.71 亿元，同比增长 77.25%。其中，天孚通信实现毛利率 57.77%，同比增长 6.81pct；博创科技实现毛利率 21.84%，同比增长 8.15pct；中瓷电子实现毛利 33.41%，同比增长 7.52pct；太辰光实现毛利率 31.83%，同比增长 2.22pct；源杰科技实现毛利率 33.42%，同比下降 5.59pct。天孚通信毛利率提升主要得益于高端品线收入占比提升，且规模效应逐步体现。光器件板块在 24Q2 实现48、营业收入 22.85 亿元，同比增长 88.20%。其中，天孚通信实现营业收入 8.24 亿元，同比增长 118.54%；博创科技实现营业收入 4.39亿元，同比增长 0.36%；中瓷电子实现营业收入 6.74 亿元，同比增长 1.25%；太辰光实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 42.99%；源杰科技实现营业收入 0.60亿元，同比增长 127.07%。天孚通信 Q2 业绩符合预期，公司产品结构持续优化，全球数据中心建设带动下游光器件需求增长，有源产品营收同比增长 267.35%，无源产品营收同比增长 63.39%；电信侧，市场对光器件产品的需求增长较平缓。光器件板块在 24Q2 实现净49、利润 5.67 亿元，同比增长 65.65%。其中，天孚通信实现毛利率 59.77%，同比增长 9.17pct；博创科技实现毛利率 24.64%，同比增长 11.84pct；中瓷电子实现毛利率 33.45%，同比增长 8.81pct；太辰光实现毛利率 32.55%，同比增长 5.26pct；源杰科技实现毛利率 32.00%，同比下降 2.07pct。天孚通信毛利率持续提升。图图 28：2024Q1-Q2 光器件光器件板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 29：2024Q1-Q2 光器件光器件板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wi50、nd、iFinD、招商证券-150%-100%-50%0%50%100%150%200%光器件板块天孚通信博创科技中瓷电子太辰光源杰科技2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%光器件板块天孚通信博创科技中瓷电子太辰光源杰科技2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 30：2024Q2 光器件光器件板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 31：2024Q2 光器件光器件板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Win51、d、iFinD、招商证券 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%光器件板块天孚通信博创科技中瓷电子太辰光源杰科技2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%光器件板块天孚通信博创科技中瓷电子太辰光源杰科技2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 4、光光模块模块板块板块：高速光模块需求激增，行业增长势头强劲高速光模块需求激增，行业增长势头强劲 光模块板块在 24Q1-Q2 实现营业收入 242.19 亿元，同比上升 57.14%。其中，中际旭创实现营业收入 107.99 亿元，同52、比增长 169.70%；新易盛实现营业收入27.28 亿元，同比增长 109.07%；光迅科技实现营业收入 31.10 亿元，同比增长10.48%；华工科技实现营业收入 52.00 亿元，同比增长 3.51%；剑桥科技实现营业收入 17.62 亿元，同比增长 1.31%；腾景科技实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 26.77%；德科立实现营业收入 4.09 亿元，同比增长 13.90%。中际旭创业绩超预期主要来自高端光模块产品需求增长，特别是 400G 和 800G 产品的强劲市场需求。其他公司业绩实现盈利主要因为 AI 技术发展带动高端光模块需求增长。光模块板块在 24Q1-Q2 实现毛53、利率 30.10%，同比增长 0.47pct。其中，中际旭创实现毛利率 33.13%，同比增长 2.45pct；新易盛实现毛利率 43.04%，同比大幅增长 13.79pct；光迅科技实现毛利率 22.69%，同比增长 4.56pct；华工科技实现毛利率 23.44%，同比微增 0.63pct；剑桥科技实现毛利率 21.84%，同比有所下降，减少 7.55pct；腾景科技实现毛利率 36.90%，同比增长 14.38pct；德科立实现毛利率 31.54%，同比增长 5.36pct。光模块板块在 24Q2 实现营业收入 136.72 亿元，同比上升 76.98%。其中，中际旭创实现营业收入 5954、.56 亿元，同比增长 174.88%。新易盛实现营业收入 16.15亿元，同比增长 129.23%。光迅科技实现营业收入 18.19 亿元，同比增长 17.61%。华工科技实现营业收入 30.30 亿元，同比增长 28.45%。剑桥科技实现营业收入9.13 亿元，同比增长 37.16%。腾景科技实现营业收入 1.18 亿元，同比增长32.12%。德科立实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 14.39%。光模块板块在 24Q2 实现毛利率 30.11%，同比增长 0.41pct。其中，中际旭创实现毛利率 33.13%，同比增长 2.45pct；新易盛实现毛利率 43.04%，同比大幅增长 155、3.79pct；光迅科技实现毛利率 22.69%，同比增长 4.56pct；华工科技实现毛利率 23.44%，同比微增 0.63pct；剑桥科技实现毛利率 21.84%，同比有所下降，减少 7.55pct；腾景科技实现毛利率 36.90%，同比增长 14.38pct；德科立实现毛利率 31.54%，同比增长 5.36pct。多家公司的毛利率增长主要由于 AI 技术推动的高速光模块需求增加，以及高端产品比重的提升。图图 32：2024Q1-Q2 光模块光模块板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 33：2024Q1-Q2 光模块光模块板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Win56、d、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券-100%0%100%200%300%400%光模块板块中际旭创新易盛光迅科技华工科技剑桥科技腾景科技德科立2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%光模块板块中际旭创新易盛光迅科技华工科技剑桥科技腾景科技德科立2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 图图 34：2024Q2 光模块光模块板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 35：2024Q2 光模块光模块板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind57、、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%光模块板块中际旭创新易盛光迅科技华工科技剑桥科技腾景科技德科立2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%光模块板块中际旭创新易盛光迅科技华工科技剑桥科技腾景科技德科立2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 5、ICT 产业链产业链板块：板块：营收保持稳健增长，顺应营收保持稳健增长，顺应 AI 发展机遇发展机遇 24H1 ICT 产业链板块实现营收 1,246.78 亿元（yoy+58、1.81%），实现归母净利润71.07 亿元（yoy-0.77%），实现毛利率水平 30.51%（yoy-1.77pct）。单季度来看，24Q2 ICT 产业链板块实现营收 673.06 亿元（yoy+0.90%），实现归母净利润 38.74 亿元（yoy+2.58%），实现毛利率水平 28.76%（yoy-2.05pct）。其中，中兴通讯中兴通讯 24H1 实现营收 624.87 亿元（yoy+2.94%），实现归母净利润57.32 亿元（yoy+4.76%），公司全面推进算力产品与方案研发，“连接+算力”全栈筑基。紫光股份紫光股份 24H1 实现营收 379.51 亿元（yoy+5.29%59、），实现归母净利润 10.00 亿元（yoy-2.13%），公司积极把握 AIGC 所带来的市场与产业机遇，加速AIGC 整体解决方案落地。菲菱科思菲菱科思24H1实现营收8.24亿元（yoy-17.00%），实现归母净利润 0.76 亿元（yoy-15.69%），面对行业整体竞争态势，公司立足自身优势，24H1 主营产品销售量同比明显增加，Q2 业绩出现边际改善。盛科通盛科通信信 24H1 实现营收 5.32 亿元（yoy-17.28%），实现归母净利润-0.57 亿元，主要系 23H1 客户加大备货力度，基数较高，24 年出货逐步回归常态，叠加公司加大研发投入，业绩短期承压。毛利率方面，毛60、利率方面，24H1 中兴通讯中兴通讯实现毛利率水平 40.47%（yoy-2.75pct），其中政企业务毛利率 21.77%（yoy-5.74pct），主要系收入结构变动所致。紫光股份紫光股份实现毛利率水平 19.03%（yoy-1.29pct），主要系收入结构（24H1 互联网客户增速相对更快）与产品结构（IT 产品占收比持续提升）所致。菲菱科思菲菱科思实现毛利率水平17.63%（yoy-0.28pct），其中交换机产品实现毛利率17.32%（yoy+1.92pct），核心产品盈利能力不断夯实。盛科通信盛科通信实现毛利率水平 37.46%（yoy+6.01pct），24H1 各产品线盈利能力61、均较 23 年底有所提升。图图 36：2024Q1-Q2 ICT 产业链产业链营收和净利润增速情况营收和净利润增速情况 图图 37：2024Q1-Q2 ICT 产业链产业链板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 38：2024Q2 ICT 产业链产业链板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 39：2024Q2 ICT 产业链产业链板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券-300%-250%-200%-150%-100%-50%062、%50%通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份锐捷网络菲菱科思共进股份盛科通信-U2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份锐捷网络菲菱科思共进股份盛科通信-U2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-600%-400%-200%0%200%400%600%800%通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份锐捷网络菲菱科思共进股份盛科通信-U2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%通信设备板块中兴通讯烽火通信紫光股份锐捷网络菲菱科思共进股份盛科通信-U2023Q63、2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 6、IDC 板块：板块：AI 需求拉动效果逐步体现，头部厂商营收实需求拉动效果逐步体现，头部厂商营收实现高增现高增 AI 需求拉动效果逐步体现，头部厂商营收实现高增。需求拉动效果逐步体现，头部厂商营收实现高增。24H1 IDC 板块实现营收214.99 亿元（yoy+16.52%），归母净利润 23.23 亿元（yoy+13.08%），实现毛利率水平 24.52%（yoy-1.85pct）。其中 24H1 润泽科技润泽科技实现营收 35.75 亿元（yoy+112.47%），实现归母净利润 9.67 亿元（yoy+37.664、4%），主要系 AIDC相关业务快速拓展，收入规模扩大所致。奥飞数据奥飞数据实现营收 10.61 亿元（yoy+59.04%），实现归母净利润 0.76 亿元（yoy+3.05%），主要系廊坊固安数据中心持续交付所带来的收入增量逐步释放及 AI 算力服务器销售收入增加所致。英维克英维克实现营收 17.13 亿元（yoy+38.24%），实现归母净利润 1.83 亿元（yoy+99.63%），主要系机房温控业务快速增长所致。润建股份润建股份实现营收 44.24亿元（yoy-3.70%），实现归母净利润 2.36 亿元（yoy-17.21%），主要系基数原因及部分项目未达确收条件所致。毛利率方面，65、毛利率方面，24H1 润泽科技润泽科技实现毛利率水平 34.57%（yoy-17.06pct），主要系23H2 新交付算力中心初期爬坡所带来的折旧摊销费用增加及毛利率较低的AIDC 业务快速增长所致。奥飞数据奥飞数据实现毛利率水平 23.97%（yoy-3.79pct），主要系新投产机房爬坡所带来的折旧摊销、水电费用快速增长所致。英维克英维克实现毛利率水平 30.99%（yoy-1.05pct），其中机柜温控实现毛利率 30.70%（yoy-2.57pct），主要系储能收入区域结构变化（国内占收比提升）所致。润建润建股份股份实现毛利率水平 16.76%（yoy-1.87pct），主要系整体市场66、环境影响所致。图图 40：2024Q1-Q2 IDC 板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 41：2024Q1-Q2 IDC 板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 42：2024Q2 IDC 板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 43：2024Q2 IDC 板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券-50%0%50%100%150%IDC板块润泽科技光环新网奥飞数据数据港科华数据英维克润建股份网宿科技202467、Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%IDC板块润泽科技光环新网奥飞数据数据港科华数据英维克润建股份网宿科技2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-50%0%50%100%150%200%IDC板块润泽科技光环新网奥飞数据数据港科华数据英维克润建股份网宿科技2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%IDC板块润泽科技光环新网奥飞数据数据港科华数据英维克润建股份网宿科技2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 7、出海链板块出海链板块：增长确定68、性强，海外市场贡献不断凸显增长确定性强，海外市场贡献不断凸显 业绩增长确定性强，海外市场贡献不断凸显。业绩增长确定性强，海外市场贡献不断凸显。24H1 出海链板块实现营收 47.15亿元（yoy+25.01%），归母净利润 17.21 亿元（yoy+29.20%），实现毛利率水平 60.70%（同比持平）。其中，24H1 亿联网络亿联网络实现营收 26.67 亿元（yoy+30.50%），实现归母净利润 13.60 亿元（yoy+32.13%），下游需求延续边际改善趋势，其中 VCS 业务增速亮眼，海外订单系主要增长贡献，后续市占率仍有较大提升空间，预计全年保持高速增长。华测导航华测导航实现营69、收 14.84 亿元（yoy+22.86%），主要系资源与公共事业板块快速增长所致，一方面国内外农机业务保持高景气，另一方面增发万亿国债带动部分水利、地灾项目招标提速，为公司位移监测业务注入增长动力。毛利率方面，毛利率方面，24H1 亿联网络亿联网络实现毛利率水平 65.25%（yoy+0.04pct），公司持续强化产品竞争力，依托技术研发与软件迭代助力重点产品毛利率稳步提升。华华测导航测导航实现毛利率水平 58.44%（yoy+0.20pct），一方面公司盈利能力更强的海外业务毛利贡献不断提升，另一方面公司产品结构调控、成本管控能力不断提升。图图 44：2024Q1-Q2 出海链出海链板块营70、收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 45：2024Q1-Q2 出海链出海链板板块块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 46：2024Q2 出海链出海链板板块营收和净利润增速情况块营收和净利润增速情况 图图 47：2024Q2 出海链出海链板板块块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 -40%-20%0%20%40%60%出海链板块亿联网络维海德华测导航钜泉科技2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%371、0%40%50%60%70%出海链板块亿联网络维海德华测导航钜泉科技2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-40%-20%0%20%40%60%出海链板块亿联网络维海德华测导航钜泉科技2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%出海链板块亿联网络维海德华测导航钜泉科技2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 8、物联网板块物联网板块：仍处规模爆发期，景气度持续提升仍处规模爆发期，景气度持续提升 物联网板块在 24Q1-Q2 实现营业收入 269.21 亿元，同比增长 26.5%；实现净利润 172、5.97 亿元，同比增长 78.2%；实现毛利率 20.55%，同比下降 0.61%。单季度看，24Q2 物联网板块实现营业收入 143.18 亿元，同比增长 25.9%；实现净利润 8.80 亿元，同比增长 43.3%；实现毛利率 20.97%，同比下降 0.67%。其中，广和通广和通 24H1 实现营业收入 40.75 亿元，同比上升 5.42%；归属上市公司股东的净利润 3.33 亿元，同比上升 10.17%，主要原因系公司加强新产品在物联网细分市场的推广应用以及与行业生态合作伙伴的紧密合作。威胜信息威胜信息 24H1 实现营业收入 12.23 亿元，同比增长 20.76%；归属上市公司73、股东的净利润 2.72 亿元，同比增长 26.52%，公司营收净利持续增长主要得益于公司积极把握“双碳”目标、新型电力系统、全球能源变革等发展机遇。和而泰和而泰 24H1 实现营业收入45.69 亿元，同比增长 26.97%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.98 亿元，同比增长 2.21%，营收增长主要系公司客户开拓战略的有效实施并且加速技术迭代更新，研发新的产品品类并形成有效的产品落地。根据 GSMA 2024 年 2 月 28 日发布的年度移动经济报告，2023 年全球移动网络终端连接数达 121 亿，其中蜂窝物联网连接数为 35 亿，预计 2030 年将达58 亿，全球物联网的连接需74、求将持续增长。根据工信部发布的2023 年通信业统计公报，截至 2023 年底，我国移动网络终端连接总数达 40.59 亿，其中蜂窝物联网终端用户数达 23.32 亿，占移动终端连接数比重达到 57.5%，同比增长26.4%，本年净增 4.88 亿，仍处规模化爆发期。图图 48：2024Q1-Q2 物联网物联网板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 49：2024Q1-Q2 物联网物联网板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 50：2024Q2 物联网物联网板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增75、速情况 图图 51：2024Q2 物联网物联网板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 -100%0%100%200%300%400%物联网板块广和通美格智能移远通信移为通信和而泰拓邦股份鸿泉物联有方科技威胜信息2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%物联网板块广和通美格智能移远通信移为通信和而泰拓邦股份鸿泉物联有方科技威胜信息2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-200%0%200%400%600%800%物联网板块广和通美格智能移远通信移为通信和而泰拓76、邦股份鸿泉物联有方科技威胜信息2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%物联网板块广和通美格智能移远通信移为通信和而泰拓邦股份鸿泉物联有方科技威胜信息2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 9、工业互联网工业互联网板块板块：业务短期承压，技术升级促进行业新业务短期承压，技术升级促进行业新质生产力发展质生产力发展 工业互联网板块 24Q1-Q2 实现营业收入 27.17 亿元，同比下降 13.2%。工业互联网板块 24Q2 实现营业收入 16.34 亿元，同比下降 10.7%。工业互联网板块24Q1-Q2 实现净77、利润 1.09 亿元，同比下降 39.7%。工业互联网板块24Q2实现净利润 1.68 亿元，同比下降 0.4%。工业互联网板块 24Q1-Q2 实现毛利率40.99%，同比增长 4.68 个百分点。工业互联网板块24Q2实现毛利率41.54%，同比增长 4.69 个百分点。其中，凌云光凌云光 24Q1-Q2 实现营业收入 10.88 亿元，同比下降 15.20%；实现营业利润 0.71 亿元，同比提升 13.41%。公司在行业需求下滑而承压的阶段下积极调整经营策略把握结构性机会，在多个行业取得突破。东土科技东土科技 24Q1-Q2 实现营收 4.20 亿元，同比增长 2.20%；主要系公司工78、业网络通信稳定增长，操作系统板块持续释放。三旺通信三旺通信 24Q1-Q2 实现营业收入 1.56 亿元和归母净利润 0.25 亿元，同比下降 21.41%和 36.56%。主要原因系受复杂经济环境和下游需求波动的影响，公司上半年解决方案类业务订单量同比减少所致。禾川科技禾川科技 24Q1-Q2 公司营业收入 4.83 亿元，同比下降 19.75%；主要系光伏行业产能饱和，扩产需求下降，公司销售业绩下降所致。我国正在加快推进新型工业化，工业互联网产业规模已超 1.2 万亿元。工业互联网是新一轮工业革命的重要基石，板块将直接受益于工业领域数字化转型机遇。图图 52：2024Q1-Q2 工业互联网79、工业互联网板块营收和净利润增速情板块营收和净利润增速情况况 图图 53：2024Q1-Q2 工业互联网工业互联网板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 54：2024Q2 工业互联网工业互联网板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 55：2024Q2 工业互联网工业互联网板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 -200%-100%0%100%200%300%400%500%工业互联网板块三旺通信东土科技映翰通凌云光双元科技荣旗80、科技禾川科技2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%工业互联网板块三旺通信东土科技映翰通凌云光双元科技荣旗科技禾川科技2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%工业互联网板块三旺通信东土科技映翰通凌云光双元科技荣旗科技禾川科技2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%工业互联网板块三旺通信东土科技映翰通凌云光双元科技荣旗科技禾川科技2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深81、度报告 10、军工通信军工通信&卫星互联网板块：卫星互联网板块：行业因素致使板块业绩短行业因素致使板块业绩短期承压，发星提速有望带动板块回暖期承压，发星提速有望带动板块回暖 行业因素致使板块短期承压，整体需求趋势不改，后续发星提速有望带动板块回行业因素致使板块短期承压，整体需求趋势不改，后续发星提速有望带动板块回暖。暖。24H1 军工通信&卫星互联网板块实现营收 90.95 亿元（yoy-23.09%），归母净利润 9.34 亿元（yoy-25.96%），实现毛利率水平 36.17%（yoy+2.28pct）。其中 24H1 海格通信海格通信实现营收 25.91 亿元（yoy-9.93%），实82、现归母净利润 1.96亿元（yoy-37.11%），主要系行业客户调整及周期性波动影响所致。国博电子国博电子实现营收 13.03 亿元（yoy-32.21%），实现归母净利润 2.45 亿元（yoy-20.77%），主要系行业因素及订单节奏影响，公司 T/R 组件与射频模块收入有所减少所致。上海瀚讯上海瀚讯实现营收 1.06 亿元（yoy-27.56%），实现归母净利润-0.52 亿元，主要系行业波动影响，公司宽带移动通信设备销售收入下降所致。考虑到 1）24年全年财政安排国防支出预算同比增长 7.2%，整体行业需求向好趋势不变；2）“千帆星座”等国内重点星座发星提速，后续有望带动板块业绩回暖83、。毛利率方面，毛利率方面，24H1 国博电子国博电子实现毛利率水平 35.14%（yoy+3.58pct），主要系公司注重成本管控、通过精益制造、工艺优化、自动化生产技术应用等措施提高生产效率并降低成本，带动盈利能力稳步提升。海格通信海格通信实现毛利率水平 32.12%（yoy-1.85pct），其中无线通信业务毛利率 40.42%（yoy-4.98pct），主要系交付产品结构所致，24H1 交付新产品占比较高，各类产品毛利率有所差异。上海上海瀚讯瀚讯实现毛利率水平 68.33%（yoy+18.77pct），我们认为主要系卫星通信领域收入占比提升所致。图图 56：2024Q1-Q2 军工通信军84、工通信&卫星互联网卫星互联网板块营收和净板块营收和净利润增速情况利润增速情况 图图 57：2024Q1-Q2 军工通信军工通信&卫星互联网卫星互联网板块板块毛利率情毛利率情况况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 图图 58：2024Q2 军工通信军工通信&卫星互联网卫星互联网板块营收和净利润板块营收和净利润增速情况增速情况 图图 59：2024Q2 军工通信军工通信&卫星互联网卫星互联网板块板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券-1500%-1000%-500%0%500%军85、工通信&卫星互联网板块信科移动-U北斗星通海格通信国博电子铖昌科技上海瀚讯中国卫通华测导航合众思壮中海达华力创通振芯科技震有科技2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%军工通信&卫星互联网板块信科移动-U北斗星通海格通信国博电子铖昌科技上海瀚讯中国卫通华测导航合众思壮中海达华力创通振芯科技震有科技2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率-600%-400%-200%0%200%400%军工通信&卫星互联网板块信科移动-U北斗星通海格通信国博电子铖昌科技上海瀚讯中国卫通华测导航合众思壮中海达华力创通振芯科技震有科技86、2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%军工通信&卫星互联网板块信科移动-U北斗星通海格通信国博电子铖昌科技上海瀚讯中国卫通华测导航合众思壮中海达华力创通振芯科技震有科技2023Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 11、连接器板块：、连接器板块：增长动力与成本压力并存增长动力与成本压力并存 连接器板块在 24Q1-Q2 实现营业收入 31.87 亿元，同比增长 33.23%。其中，瑞可达实现营业收入 9.58 亿元，同比增长 47.81%；鼎通科技实现营业收入 4.52亿元，同比增长 36.1287、%；永贵电器实现营业收入 8.51 亿元，同比增长 25.28%；徕木股份实现营业收入 6.85 亿元，同比增长 39.80%；维峰电子实现营业收入2.41 亿元，同比下降 0.75%。绝大部分公司营收增长的主要原因为下游市场需求旺盛、国产替代进程加速及行业政策支持。连接器板块在 24Q1-Q2 实现净利润 2.86 亿元，同比下降 3.69%，毛利率为26.54pct，同比下降3.04pct。其中，瑞可达实现毛利率22.81pct，同比下降2.99pct；鼎通科技实现毛利率 27.56pct，同比下降 2.53pct；永贵电器实现毛利率 28.18pct，同比下降 2.19pct；徕木股份实88、现毛利率 23.86pct，同比下降 2.99pct；维峰电子实现毛利率 41.38pct，同比下降 1.87pct。毛利率分化较大，是由产品结构、市场需求、成本控制、行业竞争等多种原因导致。连接器板块在 24Q2 实现营业收入 16.98 亿元，同比增长 37.51%。其中，瑞可达实现营业收入 4.96 亿元，同比增长 55.17%；鼎通科技实现营业收入 2.58 亿元，同比增长 51.72%；永贵电器实现营业收入 4.50 亿元，同比增长 24.92%；徕木股份实现营业收入 3.54 亿元，同比增长 37.75%；维峰电子实现营业收入1.40 亿元，同比增长 9.50%。连接器板块 24Q89、2 整体增长强劲，各企业表现亮眼，行业前景看好。连接器板块在 24Q2 实现净利润 1.43 亿元，同比增长 18.92%。连接器板块在24Q2实现毛利率26.63%，同比下降2.27pct。其中，瑞可达实现毛利率20.87%，同比下降 3.43pct；鼎通科技实现毛利率 27.95%，同比增长 4.92pct；永贵电器实现毛利率 28.04%，同比下降 1.67pct；徕木股份实现毛利率 24.87%，同比下降 1.24pct；维峰电子实现毛利率 44.48%，同比增长 3.67pct。2024Q2，连接器板块整体净利润增长，主要得益于新能源汽车和通信领域的需求推动，国产替代趋势明显，市场前90、景看好。图图 60：2024Q1-Q2 连接器连接器板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 61：2024Q1-Q2 连接器板块连接器板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券-60%-40%-20%0%20%40%60%连接器板块瑞可达鼎通科技永贵电器徕木股份维峰电子2024Q1-Q2营收同比增速2024Q1-Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%连接器板块瑞可达鼎通科技永贵电器徕木股份维峰电子2023Q1-Q2毛利率2024Q1-Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 图图 6291、：2024Q2 连接器连接器板块营收和净利润增速情况板块营收和净利润增速情况 图图 63：2024Q2 连接器板块连接器板块毛利率情况毛利率情况 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 资料来源：Wind、iFinD、招商证券 风险提示：风险提示：宏观经济周期波动、下游厂商资本开支不及预期、国际贸易冲突升级、技术应用发展不及预期、下游消费需求不及预期、赛道比较优势下降。-50%0%50%100%150%200%连接器板块瑞可达鼎通科技永贵电器徕木股份维峰电子2024Q2营收同比增速2024Q2净利润同比增速0%10%20%30%40%50%连接器板块瑞可达鼎通科技永贵电器徕木股份维峰电子2092、23Q2毛利率2024Q2毛利率 敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨93、幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。