《卫星互联网行业：星地一体融合组网探索低轨卫星通信载荷投资机会-241008（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《卫星互联网行业：星地一体融合组网探索低轨卫星通信载荷投资机会-241008（17页）.pdf（17页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 卫星互联网卫星互联网行业行业：星地一体融合组网，探星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会索低轨卫星通信载荷投资机会 2024 年 10 月 8 日 看好/维持 通信通信 行业行业报告报告 分析师分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_ 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要：国内外卫星互联网发展迅猛。国内外卫星互联网发展迅猛。（1）SpaceX 主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目。当前星链项目在技术、产品以及商业模式上均被验证可行。自 2019 年2、起至 2024 年 4 月，SpaceX 公司累计发射 155批次共 6164 颗星链卫星。截至 2023 年底，星链全球用户数量超过 230 万。航天行业数据机构 Quilty Space预计星链项目 2024 年收入将超过 66 亿美元，将首次实现正自由现金流。（2）反观国内，中国星网和上海垣信两大运营商正牵头发展国内卫星互联网。根据航天科技集团一院海南商业航天发射场公开披露，星网工程 2024 年将完成发射任务，开始小批量卫星部署。垣信卫星第一阶段计划到 2025 年底，实现 648 颗星提供区域网络覆盖。星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分。星地融合通信架构3、主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分。其中，（1）无线接入网主要功能是为终端提供卫星或地面无线接入以及数据传输的功能。无线接入网由星载基站、转发器、信关站基站和通常的地面蜂窝基站构成。（2）承载网主要功能是承载无线接入网及其他载荷、平台的数据，支持网络互联和高效可靠传输。承载网包括空间承载网和地面承载网，空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端、馈电载荷和星载馈电控制功能；地面承载网包括馈电地基单元、地基路由器、承载网网络控制器和传统的IP设备。（3）核心网包括5G核心网（5GC）/6G核心网（6GC）和IP多媒体子系统（IMS）。5GC/6GC为用户提供认证鉴权、会话管理、移4、动性管理、用户管理、计费等功能，为系统运营提供基础能力开放接口。IMS系统可为各类业务建立多媒体通道，提供统一的服务质量和计费策略控制机制，同时，负责语音转码以及不同网络间语音业务的互通。接入网：基站上星，相控阵天线是关键。接入网：基站上星，相控阵天线是关键。基站是构成接入网的基本单元，包含基带处理单元 BBU、射频拉远单元 RRU 以及天馈系统（天线）等三个核心部分。基站上星模式下，卫星既具备基本的射频收发功能外，还可以解调基带信息，具有星间路由、接入控制和无线资源管理等功能。根据基站上星构成，又可以分为全部基站上星、基站+核心网上星、RRU+DU 上星等多种模式。相控阵天线是卫星组网的关键5、技术之一。相比传统雷达，相控阵雷达具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。目前相控阵天线已经普遍应用在卫星通信系统空间段和用户终端，包括星间数据链通信、北斗卫星导航系统、地面“动中通”通信系统、无人机通信控制系统、地面导航等平台。核心网：上星有助于降低时延核心网：上星有助于降低时延。5G 核心网系统主要由用户数据类、控制面类和用户面类等单元构成。核心网上星有助于降低时延并实现高效的业务分发。卫星互联网核心网由地面核心网和星载核心网两部分。低轨卫星算力和存储资源有限，5G 核心网采用 NFV 架构，控制面与用户面分离。控制面网元如 SMF 与 PCF等部署在地面信关站上，用于业务控制、资源分配、用户管6、理和安全管控；UPF 以及 MEC 等可以考虑部署在卫星上，其中 UPF 网元主要负责用户数据流量的转发。承载网：激光星间链路有望成为卫星承载网：激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路。网络核心传输链路。与现有地面光纤网络相比，空间激光器将减少卫星网络延迟。此外，激光通信具备高信道吞吐率、高传输带宽、强抗干扰能力、高保密性和安全性等优点。星链卫星配备 4 个激光卫星链路，以连接到同一轨道平面的相邻卫星和两个不同轨道平面的两个相邻卫星，太空激光器允许星链卫星直接相互连接。P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的7、免责声明 东方财智 兴盛之源 投资策略：投资策略：国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来五年通信板块最具成长性的细分板块。低轨卫星通信载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等。相关标的：相关标的：（1）核心网：震有科技（688418.SH）、信科移动（688387.SH）、中兴通讯（000063.SZ）；（2）接入网：信科移动（688387.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、臻镭科技（688270.SH）、国博电子（688375.SH）、通宇通讯（002792.SZ）、盛路通信（002446.SZ8、）；（3）承载网：烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.SZ）；风险提示：风险提示：（1）低轨卫星星座建设进度不及预期；（2）宏观经济不景气；（3）市场竞争加剧。东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1.国内外卫星互联网发展迅猛国内外卫星互联网发展迅猛.4 2.星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势.6 3.接入网：基站上星，相控阵天线是关键接入网：基站上星，相控阵天线是关键.9 4.核心网：上星9、有助于降低时延核心网：上星有助于降低时延.11 5.承载网：承载网：激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路.13 6.投资策略投资策略.15 7.风险提示风险提示.15 插图目录插图目录 图图 1：“星链”卫星星座结构示意图“星链”卫星星座结构示意图.4 图图 2：中国星网旗下子公司中国星网旗下子公司.5 图图 3：2021 年上海临港启动年上海临港启动“G60 星链星链”产业基地建设产业基地建设.5 图图 4：卫星互联网产业链卫星互联网产业链.6 图图 5：地面网络与非地面网络一体化发展地面网络与非地面网络一体化发展.7 图图 6：星地融合通信系统架10、构星地融合通信系统架构.8 图图 7：移动通信接入网设备构成移动通信接入网设备构成.9 图图 8：3GPP 卫星接入演进方向卫星接入演进方向.9 图图 9：相控阵雷达原理图（无源）相控阵雷达原理图（无源）.10 图图 10：5G 核心网产品核心网产品.11 图图 11：星载核心网组网架构星载核心网组网架构.12 图图 12：下一代卫星网络与地面光纤网络传播延迟比较下一代卫星网络与地面光纤网络传播延迟比较.13 图图 13：星链星链 V2 Mini 卫星上的星链光学太空激光器卫星上的星链光学太空激光器.13 图图 14：2015-2022 年，国际对激光星间链路进行大规模部署研究年，国际对激光星11、间链路进行大规模部署研究.14 表格目录表格目录 表表 1：星链激光通信系统运营性能亮点星链激光通信系统运营性能亮点.14 P4 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.国内外国内外卫星互联网卫星互联网发展迅猛发展迅猛 SpaceX 主导的星链主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目，整体是世界上规模最大的卫星互联网项目，整体卫星网络部署成本超过卫星网络部署成本超过 200 亿美元。亿美元。根据 SpaceX 公司向美国联邦通信委员会和国际电信联盟提交的申请，“星链”系统组建大致分12、为 3 个阶段：第 1 阶段，在 550km 高度的 72 个轨道面上部署约 1600 颗卫星，以满足美国本土互联网需求；第 2 阶段，在 540570km 高度的轨道部署约 2200 颗卫星，拓展高纬度地区覆盖并提高中低纬度地区通信质量；第 3 阶段，在约 350km 高度的轨道部署 2.4 万颗极低轨卫星以及在 500600km 高度的轨道部署约 4000 颗卫星，实现包括两极地区在内的全球高速、低延迟通信。当前当前星链星链项目在技术、产品以及商业模式上均被验证可行。项目在技术、产品以及商业模式上均被验证可行。自 2019 年起至 2024 年 4 月，SpaceX 公司累计发射 155 13、批次共 6164 颗星链卫星。截至 2023 年底，星链全球用户数量超过 230 万。航天行业数据机构 Quilty Space 预计星链项目 2024 年收入将超过 66 亿美元，将首次实现正自由现金流。图图1：“星链”卫星星座结构示意图“星链”卫星星座结构示意图 资料来源：甘肃信息安全技术有限公司公众号，东兴证券研究所 反观国内，反观国内，中国星网和上海垣信两大运营商中国星网和上海垣信两大运营商正牵头正牵头发展国内卫星互联网。发展国内卫星互联网。GW 星座是中国星网主导的互联网近地轨道卫星计划，包含两个子星座：GW-A59 和 GW-A2 星座。GW 星座共计规划发射 12992 颗卫星，14、其中 GW-A59 子星座 6080 颗，分布在 500km 以下的极低轨道；GW-A2 子星座 6912 颗，分布在 1145km 的近地轨道。根据航天科技集团一院海南商业航天发射场公开披露，星网工程 2024 年将完成发射任务，开始小批量卫星部署。东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 G60 星链是上海垣信主导的低轨卫星星座。“G60 星链”包含 1.2 万颗组网卫星。2019 年，垣信卫星完成试验星发射；2023 年，垣信卫星 ODM 厂商格思航天实现首颗批产卫星下线，年产15、量预计可达 300 颗；垣信卫星第一阶段计划到 2025 年底，实现 648 颗星提供区域网络覆盖。图图2：中国星网旗下子公司中国星网旗下子公司 图图3：2021 年年上海上海临港启动临港启动“G60 星链星链”产业基地产业基地建设建设 资料来源：中国星网招聘平台，东兴证券研究所 资料来源：临港联合公众号，东兴证券研究所 P6 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势 卫星互联网产业链主要包含16、卫星制造、卫星发射、地面设备制造、卫星运营四大环节。卫星互联网产业链主要包含卫星制造、卫星发射、地面设备制造、卫星运营四大环节。根据美国卫星产业协会(SIA)，卫星产业链中卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星运营服务分别占总市场规模的 5%、2%、51%和 42%。（1）在卫星制造方面，卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部分组成。其中卫星平台包括：结构与机构系统、热控制系统、姿态与轨道控制系统、推进系统、电源系统、跟踪遥测和遥控系统等；通信载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路。（2）地面设备制造主要包括网络设备、核心网设备、终端设备。图图4：卫星互联网产业链卫星互联网产17、业链 资料来源：头豹研究院，东兴证券研究所 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 其中其中星地一体融合组网星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势成为卫星互联网通信架构发展趋势。IMT-2030 推进组在6G 总体愿景与潜在关键技术白皮书中指出，6G 潜在应用场景包括全域覆盖和无线立体的超级连接。地面蜂窝网与高轨卫星网络、中低轨卫星网络、高空平台在内的空间网络将相互融合，构建全球广域覆盖的空天地一体化三维立体组网，为用户提供无盲区的宽带移动通信服务。注：非地面网络（NTN）18、是由卫星通信网络、高空/空中平台网络组成的网络总称。NTN中的卫星通信网络包括低地球轨道（LEO）、中地球轨道（MEO）和地球同步轨道（GEO）卫星、高空/空中平台网络包括飞机、气球和飞艇等。图图5：地面网络与非地面网络一体化发展地面网络与非地面网络一体化发展 资料来源：华为研究，东兴证券研究所 星地融合通信架构主要包括无线接入网、星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、核心网、承载网承载网、终端、终端四个部分。四个部分。其中，（1）无线接入网主要功能是为终端提供卫星或地面无线接入以及数据传输的功能。无线接入网由星载基站、转发器、信关站基站和通常的地面蜂窝基站构成。（2）承载网主要功能是承19、载无线接入网及其他载荷、平台的数据，支持网络互联和高效可靠传输。承载网包括空间承载网和地面承载网，空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端、馈电载荷和星载馈电控制功能；地面承载网包括馈电地基单元、地基路由器、承载网网络控制器和传统的IP设备。（3）核心网包括5G核心网（5GC）/6G核心网（6GC）和IP多媒体子系统（IMS）。5GC/6GC为用户提供认证鉴权、会话管理、移动性管理、用户管理、计费等功能，为系统运营提供基础能力开放接口。IMS系统可为各类业务建立多媒体通道，提供统一的服务质量和计费策略控制机制，同时，负责语音转码以及不同网络间语音业务的互通。P8 东兴证券东兴证券深度深度报20、告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图6：星地融合通信系统架构星地融合通信系统架构 资料来源：人民邮电出版社天地一体化信息网络期刊，东兴证券研究所 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.接入网接入网：基站上星基站上星，相控阵天线相控阵天线是是关键关键 基站是构成接入网的基本单元，包含基带处理单元 BBU、射频拉远单元 RRU 以及天馈系统（天线）等三个核心部分。图图7：移动移动通信通信接入21、网接入网设备设备构成构成 资料来源：信科移动招股书，东兴证券研究所 基站上星是基站上星是卫星卫星互联网互联网发展方向。发展方向。5G 与卫星接入兼容发展实现星地一体融合组网，目前有三种模式：（1）卫星回传：卫星作为回传网连接基站和核心网；（2）透明模式：卫星只做频率转换、数据信令透传；（3）再生模式：基站上星，NR 空口信号星上产生。在“手机直连卫星”应用功能的发展趋势下，再生模式成为当前主流技术路线，透明模式作为辅助路线。基站上星模式下，卫星既具备基本的射频收发功能外，还可以解调基带信息，具有星间路由、接入控制和无线资源管理等功能。根据基站上星构成，又可以分为全部基站上星、基站+核心网上星、22、RRU+DU 上星等多种模式。图图8：3GPP 卫星接入演进方向卫星接入演进方向 资料来源：邮电设计技术期刊（作者：陈婉珺等），东兴证券研究所 P10 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相控阵天线相控阵天线是卫星组网的关键技术之一。是卫星组网的关键技术之一。相比传统雷达，相控阵雷达具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。目前相控阵天线已经普遍应用在卫星通信系统空间段和用户终端，包括星间数据链通信、北斗卫星导航系统、地面“动中通”通信系统、无人机通信控制系统、地面导航等平台。相控阵天线原理23、：相控阵天线通常由大量天线单元组成，这些单元以规则的二维阵列排列。每个天线单元可以独立地调整发射或接收信号的相位。通过控制每个天线单元的相位差，调整波束的指向角度，从而实现对目标的准确定位、追踪和扫描。图图9：相控阵雷达原理图（无源）相控阵雷达原理图（无源）资料来源：icspec，东兴证券研究所 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 4.核心网核心网：上星上星有助于降低时延有助于降低时延 5G核心网系统主要由用户数据类、控制面类和用户面类等单元构成。核心网系统主要由用户数据类、24、控制面类和用户面类等单元构成。用户数据类单元用于储存5G用户的各类型信息和数据，并提供接口供其他5G设备查询和使用数据，按照开通业务的要求为用户提供相应的5G业务；控制面负责与手机交互，完成用户移动管理、接入网络控制、漫游切换、处理用户上网信令等功能，执行用户开通时选择的策略；用户面则是在控制面的管理下，连接手机和互联网，在两者之间转发上网数据和流量。图图10：5G 核心网产品核心网产品 资料来源：震有科技招股书，东兴证券研究所 P12 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 核心网上星25、有助于降低时延并实现高效的业务分发。核心网上星有助于降低时延并实现高效的业务分发。卫星互联网核心网由地面核心网和星载核心网两部分。低轨卫星算力和存储资源有限，5G 核心网采用 NFV 架构，控制面与用户面分离。控制面网元如 SMF 与 PCF等部署在地面信关站上，用于业务控制、资源分配、用户管理和安全管控；UPF 以及 MEC 等可以考虑部署在卫星上，其中 UPF 网元主要负责用户数据流量的转发。注：星载核心网组网工作架构：基站通过N2接口与地面5G核心网相连，并根据接收到的地面5G核心网指示，使用N2接口将本地用户面数据路由到部署在卫星上的UPF。卫星上UPF网元，通过N6接口与卫星上MEC26、平台相连，实现星上本地用户面数据的路由转发和处理，缩短用户面时延。卫星上UPF通过N4接口与地面5G核心网相连，接收N4会话管理指令并进行处理。图图11：星载核心网组网架构星载核心网组网架构 资料来源：邮电设计技术期刊（作者：陈婉珺等），东兴证券研究所 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 5.承载网：承载网：激光星间链路激光星间链路有望有望成为成为卫星网络卫星网络核心传输链路核心传输链路 与现有地面光纤网络相比，空间激光器将与现有地面光纤网络相比，空间激光器将减少减少卫星网络27、卫星网络延迟。延迟。此外，激光通信具备高信道吞吐率、高传输带宽、强抗干扰能力、高保密性和安全性等优点。图图12：下一代卫星网络与地面光纤网络传播延迟比较下一代卫星网络与地面光纤网络传播延迟比较 资料来源：长春理工大学求真影像技术研究室，东兴证券研究所 星链通信星链通信网络将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一网络将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一。星链卫星配备 4 个激光卫星链路，以连接到同一轨道平面的相邻卫星和两个不同轨道平面的两个相邻卫星，太空激光器允许星链卫星直接相互连接。注：“太空激光”功能的正式名称是“卫星间光链路”，其设计目的是让卫星在轨道上进行通信，直接从一颗卫星到另28、一颗卫星提供更快的数据传输，而无需每颗卫星直接从地球上的本地“星链网关”地面站接收数据。图图13：星链星链 V2 Mini 卫星上卫星上的的星链光学太空激光器星链光学太空激光器 资料来源：SpaceX官方，东兴证券研究所 P14 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 星链星链激光通信处于试验运营阶段。激光通信处于试验运营阶段。配备星间链路的卫星可以通过激光通信将数据传输到地球轨道上的另一个卫星，形成太空中的网状网络。截止 2024 年 1 月底，星链激光通信终端超过 9000 个，每天29、为客户传输超过 200 万 GB 数据，峰值吞吐量 5.6Tbps。表表1：星链星链激光通信系统激光通信系统运营性能亮点运营性能亮点 性能亮点性能亮点 时延时延/ms 最长链接距离 5400 公里 每天捕获次数 266,141 次 最长通信维持时间 数周 最大数据速率 200Gbps/秒 最快捕获时间 12 秒 最低高度联接 122 公里 资料来源：无人机技术圈公众号，东兴证券研究所 国内“国内“星网星网”、“鸿雁鸿雁”、“虹云虹云”、“行云行云”以及以及“天地一体化天地一体化”星座已经将激光星间链路作为其核心传输链路的星座已经将激光星间链路作为其核心传输链路的方式之一方式之一。国内“行云”系30、列卫星搭载了由 LaserFleet 公司开发的激光通信载荷，并于 2020 年发射成功，是我国第一次进行低轨卫星星间激光链路技术试验。该激光通信载荷的通信距离大于 3000km，通信速率可以达到 100Mbps。图图14：2015-2022 年，国际年，国际对激光星间链路进行对激光星间链路进行大规模部署研究大规模部署研究 资料来源：红外与激光工程期刊（作者：李锐等），东兴证券研究所 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 6.投资投资策略策略 投资策略：投资策略：国内卫星互联网31、进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来五年通信板块最具成长性的细分板块。低轨卫星重要载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等。相关标的：（1）核心网：震有科技（688418.SH）、信科移动（688387.SH）、中兴通讯（000063.SZ）；（2）接入网：信科移动（688387.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、臻镭科技（688270.SH）、国博电子（688375.SH）、通宇通讯（002792.SZ）、盛路通信（002446.SZ）；（3）承载网：烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.32、SZ）；7.风险提示风险提示（1）低轨卫星星座建设进度不及预期；（2）宏观经济不景气；（3）市场竞争加剧。P16 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介分析师简介 石伟晶石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8 年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018 年加入东兴证券研究所。分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均33、已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。东兴证券东兴证券深度深度报告报告 卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会 P17 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明免责声明 本研究报告由东兴34、证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或35、者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系行业评级体系 公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：以报告日后36、的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率 515之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率 5以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。东兴证券研究所东兴证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街 5 号新盛大厦 B座 16 层 虹口区杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 23 层 福田区益田路 6009 号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526