《锂电池行业专题报告：新能源车材料24H1中报总结盈利承压蓄势待发-240909（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《锂电池行业专题报告：新能源车材料24H1中报总结盈利承压蓄势待发-240909（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、行 业 研 究 2024.09.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 锂 电 池 行 业 专 题 报 告 新能源车材料 24H1 中报总结：盈利承压，蓄势待发 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 32 总股本(亿股)338.81 销售收入(亿元)6,158.83 利润总额(亿元)496.15 行业平均 PE 58.91 平均股价(元)25.39 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 车锂谈系列之三:锂电新技术无边光景一时新2024.04.092、 新能源车：电车销量和电池装机量持续增长，行业价格持续走低新能源车：电车销量和电池装机量持续增长，行业价格持续走低 2024 年上半年，国内外新能源车产销量持续增长，动力电池装机量在国内保持较快增长；集中度来看，宁德时代在动力电池领域的龙头地位依然稳固。电池材料方面，2024 年上半年，磷酸铁锂电池龙头企业的市场份额显著提升，而负极和隔膜市场的竞争愈加激烈；价格方面，由于供需关系的变化，碳酸锂和其他锂电池材料价格大幅回落，导致电池价格也处于下降趋势。未来，随着碳酸锂价格企稳以及其他材料价格降幅缩小，动力电池的价格下降幅度可能趋缓 中报总结：中报总结：材料企业业绩普遍承压，电池龙头盈利韧性依旧材3、料企业业绩普遍承压，电池龙头盈利韧性依旧 2024 年上半年，锂电公司整体营收面临压力，多数电池及材料企业出现同比下滑，其中，铜箔和结构件领域表现相对出色。铜箔企业受益于上半年铜价上涨以及去年低基数效应，而结构件公司则得益于价格降幅较小和龙头企业市占率的提升，推动这些板块的表现相对稳健。盈利能力来看，大部分锂电材料企业因价格下跌受到冲击，正极材料企业尤其受到高价碳酸锂库存的拖累，负极材料则因产品价格下滑面临压力。相反，电池企业受益于锂电材料价格下跌及金属价格传导机制的调整，毛利率普遍提升；由于行业供需失衡和终端销量增长放缓，多数企业的产品单价下降，销量增速也相对疲软，导致归母净利润普遍负增长。4、磷酸铁锂企业因高价碳酸锂库存及减值损失，业绩压力尤为突出。相对而言，结构件和电池领域的龙头企业则保持了较高的增长速度。投资建议投资建议：需求侧，国内市场电车带电量提升叠加欧洲市场需求提振，考虑到供给侧格局逐步改善，供需格局均有望好转。目前市场风险偏好下，盈利能力仍为核心标准，建议优先关注稼动率不断提升且具备高壁垒的电池环节和部分材料环节龙头。建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、天赐材料、宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、天赐材料、三花智控、宏发股份、法拉电子、宝明科技三花智控、宏发股份、法拉电子、宝明科技等。风险提示：风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；新技术产业化进展不及预期5、。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-34%-27%-20%-13%-6%1%23/9/9 23/11/21 24/2/224/4/15 24/6/2724/9/8锂电池沪深300锂电池 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1.新能源车：电车销量和电池装机量持续增长，行业价格持续走低.4 2.材料企业业绩普遍承压，电池龙头盈利韧性依旧.10 3.投资建议.15 4.风险提示.15 vZkVuNpPxObZfVbRdN8OnPrRtRqMfQpPyRiNmNoM7NoOvMNZmOtOxNsQoQ锂电池 行业专题报告 3 敬6、 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1:国内新能源车月度销量（单位：万辆）.4 图表 2:国内动力电池月度装机量（单位：GWh）.4 图表 3:23H1 和 24H1 国内动力电池装机前十大企业以及市占率.5 图表 4:23H1-24H1 动力电池企业市占率变化情况.5 图表 5:23H1-24H1 三元正极企业市占率变化情况.5 图表 6:23H1-24H1 磷酸铁锂企业市占率变化情况.6 图表 7:23H1-24H1 负极企业市占率变化情况.6 图表 8:23H1-24H1 隔膜企业市占率变化情况.6 图表 9:23H1-24H1 电解液企业市占率7、变化情况.6 图表 10:电池价格走势.7 图表 11:钴镍价格情况.7 图表 12:碳酸锂和氢氧化锂价格情况.7 图表 13:三元前驱体价格情况.8 图表 14:三元正极材料价格情况.8 图表 15:磷酸铁价格情况.8 图表 16:磷酸铁锂价格情况.8 图表 17:负极价格情况.8 图表 18:隔膜价格情况.8 图表 19:电解液价格情况.9 图表 20:六氟磷酸锂价格情况.9 图表 21:锂电企业营收及增速.10 图表 22:锂电企业毛利率及同比变化.11 图表 23:锂电企业归母净利润及增速.12 图表 24:锂电企业存货周转率.13 图表 25:锂电企业应收账款周转率.14 锂电池 行8、业专题报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1.1.新能源车：电车销量和电池装机量持续增长，行业价格持续走低新能源车：电车销量和电池装机量持续增长，行业价格持续走低 20242024 年上半年，国内外新能源车产销量持续增长。年上半年，国内外新能源车产销量持续增长。根据中汽协数据，国内新能源汽车产量为 492.7 万辆，同比增长 30.08%；销量为 494.3 万辆，同比增长32%，其中纯电动汽车销量 301.9 万辆，同比增长 11.06%，插电混动汽车销量192.2 万辆，同比增长 87.64%。比亚迪同期销量达 161.3 万辆，同比增长 28%。海外9、市场方面，欧洲销量为 107.06 万辆，同比增长 0.47%；美国市场销量为73.7 万辆，同比增长 6.72%。动力电池装机量在国内保持较快增长。动力电池装机量在国内保持较快增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2024 年上半年国内动力电池装机量为 203.4 GWh，同比增长 33.70%；全球装机量为 364.6 GWh，同比增长 22.3%，其中海外市场装机量约 161.2 GWh，增速相对较慢，同比增长 13%。图表1:国内新能源车月度销量（单位：万辆）图表2:国内动力电池月度装机量（单位：GWh）资料来源：中汽协，方正证券研究所 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，10、方正证券研究所 宁德时代在动力电池领域的龙头地位依然稳固。宁德时代在动力电池领域的龙头地位依然稳固。2024 年上半年，国内动力电池市场 CR5 集中度为 86.1%，相比 2023 年同期的 89.84%有所下降。宁德时代的市场份额持续增长，2023 年上半年其国内装机量占比为 43.4%，2024 年上升至46.38%。相比之下，比亚迪的市占率则从 2023 年上半年的 29.85%下降至 2024年的 25.1%。中创新航表现突出，在 2024 年上半年市占率达到 6.87%，位居第三。0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月11、12月2020年2021年2022年2023年2024年01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年锂电池 行业专题报告 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:23H1 和 24H1 国内动力电池装机前十大企业以及市占率 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，方正证券研究所 20242024 年上半年，磷酸铁锂电池龙头企业的市场份额显著提升，而负极和隔膜市年上半年，磷酸铁锂电池龙头企业的市场份额显著提升，而负极和隔膜市场的竞争愈加激烈。场的竞争愈加激烈12、。三元正极市场 CR5 维持在 58%，竞争格局相对稳定；磷酸铁锂正极市场 CR5 为 64%，其中湖南裕能市占率大幅上升 6.3 个百分点，达到33%。电解液领域的 CR5 降至 69.93%，同比下滑 9.6 个百分点。负极材料市场CR5 为 64.4%，同比下降 2.26 个百分点。图表4:23H1-24H1 动力电池企业市占率变化情况 图表5:23H1-24H1 三元正极企业市占率变化情况 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%413、5.00%50.00%01020304050607080901002023H1装机量（GWh)2024H1装机量（GWh)2023H1占比2024H1占比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2023H12024H10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2023H12024H1锂电池 行业专题报告 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表6:23H1-24H1 磷酸铁锂企业市占率变化情况 图表7:23H1-24H1 负极企业市占率变化情况 资料来源：14、鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 图表8:23H1-24H1 隔膜企业市占率变化情况 图表9:23H1-24H1 电解液企业市占率变化情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 受上游原材料价格下滑及行业竞争加剧的双重影响，动力电池价格自受上游原材料价格下滑及行业竞争加剧的双重影响，动力电池价格自 20232023 年以年以来持续下跌。来持续下跌。由于供需关系的变化，碳酸锂和其他锂电池材料价格大幅回落，导致电池价格也处于下降趋势。未来，随着碳酸锂价格企稳以及其他材料价格降幅缩小，动力电池的价格下降幅度可能趋缓。0.00%5.00%115、0.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%湖南裕能德方纳米常州锂源融通高科湖北万润其他2023H12024H10.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2023年1-5月2024年1-5月0%5%10%15%20%25%30%35%40%2023H12024H10%5%10%15%20%25%30%35%40%天赐材料新宙邦国泰华荣比亚迪中化蓝天其他2023H12024H1锂电池 行业专题报告 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表10:电池价格走势 资料来源16、：中国汽车动力电池产业创新联盟，方正证券研究所 20242024 年上半年，电池材料价格延续了下行趋势。年上半年，电池材料价格延续了下行趋势。正极材料方面，由于镍、钴、碳酸锂等金属价格的持续回落，加上行业加工费用的下降，磷酸铁锂和三元材料价格均有所下跌。负极材料也受到供需关系逆转和原材料（如针状焦和石油焦）价格下降的影响，整体价格承压。电解液领域，受 23 年六氟磷酸锂和其他原料价格下降的影响，24H1 电解液价格继续下滑，加之生产开工率下降，单位利润持续缩水。隔膜市场方面，新增产能不断释放，二三线企业的生产效率提升，导致湿法和干法隔膜价格持续走低。图表11:钴镍价格情况 图表12:碳酸锂和氢17、氧化锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6方形动力电芯（三元）：元/Wh方形动力电芯（磷酸铁锂）：元/Wh01020304050602019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/1220218、1/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6电解钴（99.8%）:万元/吨电解镍（1#）:万元/吨01020304050602019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6碳酸锂（电池级）:万元/吨氢氧化锂（电池级）:万元/吨锂电池 行业专题报告 8 敬 请 关19、 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表13:三元前驱体价格情况 图表14:三元正极材料价格情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 图表15:磷酸铁价格情况 图表16:磷酸铁锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 图表17:负极价格情况 图表18:隔膜价格情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所(5)051015202019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/12202220、/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6三元前驱体（523型）:（万元/吨）三元前驱体（622型）:（万元/吨）三元前驱体（811型）:（万元/吨）0510152025303540452019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6三元523（动力型）:万元/吨三元622（常规）:万元/吨三元811（动力型）21、:万元/吨0.00.51.01.52.02.53.02019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6磷酸铁（电池级）：万元/吨0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9202222、/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6磷酸铁锂（动力型）:万元/吨01234562019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6人造石墨（中端）:万元/吨天然石墨（中端）:万元/吨0.00.51.01.52.02019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/12202223、/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6湿法基膜（9m）：（元/平）干法基膜（16m）：（元/平）锂电池 行业专题报告 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表19:电解液价格情况 图表20:六氟磷酸锂价格情况 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 资料来源：鑫椤数据，方正证券研究所 024681012142019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/124、22023/32023/62023/92023/122024/32024/6三元电解液（圆柱/2600mAh）:万元/吨磷酸铁锂电解液:万元/吨0102030405060702019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/6六氟磷酸锂（国产）:万元/吨锂电池 行业专题报告 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 2.2.材料企业业绩普遍承压，电池龙头盈利韧25、性依旧材料企业业绩普遍承压，电池龙头盈利韧性依旧 20242024 年上半年，锂电公司整体营收面临压力，多数电池及材料企业出现同比下年上半年，锂电公司整体营收面临压力，多数电池及材料企业出现同比下滑。滑。受 2023 年下游需求放缓、行业供需关系逆转等因素的影响，锂电材料价格持续走低，导致许多公司业绩承压。不过，铜箔和结构件领域表现相对出色。铜箔企业受益于上半年铜价上涨以及去年低基数效应，而结构件公司则得益于价格降幅较小和龙头企业市占率的提升，推动这些板块的表现相对稳健。图表21:锂电企业营收及增速 单位：亿元单位：亿元 公司简称公司简称 20222022 20232023 同比增速同比增速 26、23H123H1 24H124H1 同比增速同比增速 电池 宁德时代 3285.94 4009.17 22.01%1892.46 1667.67-11.88%亿纬锂能 363.04 487.84 34.38%229.76 216.59-5.73%国轩高科 230.52 316.05 37.11%152.39 167.94 10.20%欣旺达 521.62 478.62-8.24%222.36 239.18 7.57%三元正极 当升科技 212.64 151.27-28.86%84.02 35.41-57.85%容百科技 301.23 226.57-24.78%128.94 68.88-46.527、8%厦钨新能 287.51 173.11-39.79%81.21 63-22.43%中伟股份 303.44 342.73 12.95%172.66 200.86 16.33%铁锂正极 德方纳米 225.57 169.73-24.76%88.92 43.41-51.18%富临精工 73.47 57.61-21.58%23.22 35.95 54.81%龙蟠科技 140.72 87.29-37.96%38.14 35.69-6.44%湖南裕能 427.9 413.58-3.35%231.79 107.82-53.48%负极材料 璞泰来 154.64 153.4-0.80%78.06 63.32-128、8.89%中科电气 52.57 49.08-6.64%22.34 22.64 1.32%杉杉股份 217.02 190.7-12.13%94.68 88.2-6.84%贝特瑞 256.79 251.19-2.18%134.23 70.38-47.57%尚太科技 47.82 43.91-8.18%19.67 20.93 6.45%电解液 天赐材料 223.17 154.05-30.97%79.87 54.5-31.76%新宙邦 96.61 74.84-22.53%34.33 35.82 4.35%隔膜 星源材质 28.8 30.13 4.62%13.57 16.54 21.89%恩捷股份 12529、.91 120.42-4.36%55.68 47.83-14.10%铜箔 嘉元科技 46.41 49.69 7.06%20.78 24.23 16.62%诺德股份 47.09 45.72-2.92%21.73 23.86 9.82%中一科技 28.95 34.15 17.96%15.57 22.11 41.99%德福科技 63.81 65.31 2.36%29.31 31.77 8.38%结构件 科达利 86.54 105.11 21.47%49.17 54.46 10.75%震裕科技 57.52 60.19 4.63%23.98 31.33 30.64%资料来源：公司财报，方正证券研究所 230、0242024 年上半年，锂电材料企业的毛利率普遍承压，而电池企业的毛利率则有所年上半年，锂电材料企业的毛利率普遍承压，而电池企业的毛利率则有所回升。回升。大部分锂电材料企业因价格下跌受到冲击，正极材料企业尤其受到高价碳酸锂库存的拖累，负极材料则因产品价格下滑面临压力。相反，电池企业受益于锂电材料价格下跌及金属价格传导机制的调整，毛利率普遍提升，宁德时代的毛利率同比增长了 4.9 个百分点。锂电池 行业专题报告 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表22:锂电企业毛利率及同比变化 单位：单位：%公司简称公司简称 20222022 20232023 变化（变化31、（pctpct）23H123H1 24H124H1 变化（变化（pctpct）电池 宁德时代 20.25 22.91 2.66 21.63 26.53 4.90 国轩高科 17.79 16.92-0.87 15.35 17.81 2.46 欣旺达 13.84 14.6 0.76 14.46 16.59 2.13 亿纬锂能 16.43 17.04 0.61 15.93 16.45 0.52 三元正极 当升科技 17.4 18.06 0.66 17.58 14.1-3.48 容百科技 9.26 8.58-0.68 7.9 7.79-0.11 厦钨新能 8.6 7.99-0.61 7.65 9.5132、 1.86 中伟股份 11.53 13.94 2.41 11.1 12.77 1.67 铁锂正极 德方纳米 20.05 0.19-19.86 -2.46-2 0.46 富临精工 19.18 5.46-13.72 18.59 12.37-6.22 龙蟠科技 17.61-0.13-17.74 -5.83 10.16 15.99 湖南裕能 12.48 7.65-4.83 9.63 8.17-1.46 负极材料 璞泰来 35.66 32.94-2.72 30.81 29.55-1.26 中科电气 19.5 15.46-4.04 10.6 18.88 8.28 杉杉股份 24.03 16.22-7.8133、 18.32 14.53-3.79 贝特瑞 15.83 17.66 1.83 14.97 21.26 6.29 尚太科技 41.65 27.74-13.91 30.24 25.56-4.68 电解液 天赐材料 37.97 25.92-12.05 30.43 18.85-11.58 新宙邦 32.04 28.94-3.10 30.95 27.88-3.07 隔膜 星源材质 45.57 44.42-1.15 45.85 31.52-14.33 恩捷股份 47.83 37.43-10.40 43.51 21.02-22.49 铜箔 嘉元科技 19.85 5.83-14.02 6.62 1.7-4.934、2 诺德股份 20.33 10.4-9.93 13.03 5.49-7.54 中一科技 20.11 6.13-13.98 8.79 2.39-6.40 德福科技 16.63 7.56-9.07 9.04 1.65-7.39 结构件 科达利 23.86 23.58-0.28 23.01 23.06 0.05 震裕科技 12.28 11.92-0.36 14.38 14.29-0.09 资料来源：公司财报，方正证券研究所 盈利表现方面，锂电材料企业在盈利表现方面，锂电材料企业在 24H124H1 的盈利能力大幅下滑。的盈利能力大幅下滑。由于行业供需失衡和终端销量增长放缓，多数企业的产品单价下降，销35、量增速也相对疲软，导致归母净利润普遍负增长。磷酸铁锂企业因高价碳酸锂库存及减值损失，业绩压力尤为突出。相对而言，结构件和电池领域的龙头企业则保持了较高的增长速度。锂电池 行业专题报告 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表23:锂电企业归母净利润及增速 单位：亿单位：亿元元 公司简称公司简称 20222022 20232023 同比增速同比增速 23H123H1 24H124H1 同比增速同比增速 电池 宁德时代 307.29 441.21 43.58%207.17 228.65 10.37%国轩高科 3.12 9.39 200.96%2.09 2.71 236、9.67%欣旺达 10.64 10.76 1.13%4.38 8.24 88.13%亿纬锂能 35.09 40.5 15.42%21.51 21.37-0.65%三元正极 当升科技 22.59 19.24-14.83%9.26 2.87-69.01%容百科技 13.53 5.81-57.06%3.79 0.1-97.36%厦钨新能 11.21 5.27-52.99%2.55 2.39-6.27%中伟股份 15.44 19.47 26.10%7.68 8.64 12.50%铁锂正极 德方纳米 23.8-16.36-168.74%-10.44-5.16-50.57%富临精工 6.45-5.43-137、84.19%-3.23 1.32-140.87%龙蟠科技 7.53-12.33-263.75%-6.54-2.21-66.21%湖南裕能 30.07 15.81-47.42%12.38 3.89-68.58%负极材料 璞泰来 31.04 19.12-38.40%13.04 8.58-34.20%中科电气 3.64 0.42-88.46%-1.25 0.69-155.20%杉杉股份 26.91 7.65-71.57%10.13 0.18-98.22%贝特瑞 23.09 16.54-28.37%8.47 4.93-41.79%尚太科技 12.89 7.23-43.91%4.05 3.57-11.838、5%电解液 天赐材料 57.14 18.91-66.91%12.88 2.38-81.52%新宙邦 17.58 10.11-42.49%5.17 4.16-19.54%隔膜 星源材质 7.19 5.76-19.89%3.79 2.42-36.15%恩捷股份 40 25.27-36.83%14.05 2.91-79.29%铜箔 嘉元科技 5.21 0.19-96.35%0.21-1.05-600.00%诺德股份 3.52 0.27-92.33%0.86-1.59-284.88%中一科技 4.13 0.53-87.17%0.34-0.52-252.94%德福科技 5.03 1.33-73.56%039、.56-1.05-287.50%结构件 科达利 9.01 12.01 33.30%5.09 6.48 27.31%震裕科技 1.04 0.43-58.65%0.35 1.32 277.14%资料来源：公司财报，方正证券研究所 20242024 年上半年大多数锂电材料公司受下游电池去库存和需求疲软的影响年上半年大多数锂电材料公司受下游电池去库存和需求疲软的影响，存货存货周转率同比下滑。周转率同比下滑。相比之下，电池和结构件企业的存货周转率则有所提升，表现相对较好。锂电池 行业专题报告 13 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表24:锂电企业存货周转率 公司简称公司40、简称 20222022 20232023 同比变动同比变动 23H123H1 24H124H1 同比变动同比变动 电池 宁德时代 4.47 5.05 12.98%2.36 2.62 11.02%国轩高科 3.14 3.96 26.11%1.83 2.5 36.61%欣旺达 5.12 4.81-6.05%2.08 2.77 33.17%亿纬锂能 4.84 5.28 9.09%2.36 2.86 21.19%三元正极 当升科技 8.16 6.97-14.58%3.2 3.77 17.81%容百科技 11.01 8.58-22.07%4.39 4.14-5.69%厦钨新能 8.55 5.99-29.41、94%2.82 2.54-9.93%五矿新能 8.04 7.13-11.32%2.21 2.3 4.07%中伟股份 3.72 3.36-9.68%1.83 2.14 16.94%铁锂正极 德方纳米 5.39 5.67 5.19%2.46 4.71 91.46%富临精工 5.44 5.29-2.76%1.42 4.9 245.07%龙蟠科技 5.64 3.79-32.80%1.35 1.97 45.93%湖南裕能 12.76 12.13-4.94%5.14 5.59 8.75%负极材料 璞泰来 1.22 0.88-27.87%0.47 0.42-10.64%中科电气 2.22 1.74-21.642、2%0.76 0.9 18.42%杉杉股份 4.08 3.08-24.51%1.46 1.29-11.64%贝特瑞 6.67 6.06-9.15%3.21 2-37.69%尚太科技 2.93 2.47-15.70%0.95 1.35 42.11%电解液 天赐材料 7.64 6.44-15.71%2.72 3.7 36.03%新宙邦 7.66 5.87-23.37%2.87 2.82-1.74%隔膜 星源材质 5.67 4.92-13.23%2.59 2.67 3.09%恩捷股份 3.17 2.76-12.93%1.21 1.15-4.96%铜箔 嘉元科技 5.91 4.95-16.24%2.143、2 2.2 3.77%诺德股份 4.96 4.14-16.53%1.95 2.03 4.10%中一科技 7.04 6.42-8.81%2.97 4.01 35.02%德福科技 5.94 4.17-29.80%2.04 1.86-8.82%结构件 科达利 6.93 7.43 7.22%3.41 4.61 35.19%震裕科技 6.44 5.92-8.07%2.23 3.03 35.87%资料来源：公司财报，方正证券研究所 锂电公司普遍面临应收账款周转率下降。锂电公司普遍面临应收账款周转率下降。2023 年全年及 2024 年上半年，产业链企业的应收账款周转率持续走低，主要由于需求增速放缓和产品价44、格下降，导致收入下滑，企业的现金流状况趋于紧张。锂电池 行业专题报告 14 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表25:锂电企业应收账款周转率 公司简称公司简称 20222022 20232023 同比变动同比变动 23H123H1 24H124H1 同比变动同比变动 电池 宁德时代 8.04 6.57-18.28%3.17 2.73-13.88%国轩高科 3 2.93-2.33%1.44 1.11-22.92%欣旺达 4.97 3.92-21.13%1.89 1.9 0.53%亿纬锂能 5.04 4.47-11.31%2.5 1.74-30.40%三元正极 当升45、科技 5.23 3.48-33.46%1.75 1.29-26.29%容百科技 10.69 6.02-43.69%4.49 1.71-61.92%厦钨新能 7.27 4.1-43.60%2.05 2.03-0.98%中伟股份 6.83 8.37 22.55%3.6 5.35 48.61%铁锂正极 德方纳米 7.93 5.1-35.69%2.61 1.84-29.50%富临精工 8.1 5.03-37.90%2.02 2.68 32.67%龙蟠科技 9.45 4.06-57.04%2.17 1.92-11.52%湖南裕能 10.05 7.54-24.98%4.13 2.41-41.65%负极材料46、 璞泰来 5.22 4.24-18.77%2.08 1.84-11.54%中科电气 3.82 2.63-31.15%1.32 1.11-15.91%杉杉股份 5.02 4.08-18.73%2.05 1.79-12.68%贝特瑞 6.16 5.16-16.23%2.45 1.77-27.76%尚太科技 4.85 3.2-34.02%1.71 1.26-26.32%电解液 天赐材料 5.57 3.45-38.06%1.61 1.29-19.88%新宙邦 5.49 4-27.14%2.06 1.72-16.50%隔膜 星源材质 2.67 2.1-21.35%1.04 1-3.85%恩捷股份 2.347、 1.81-21.30%0.88 0.76-13.64%铜箔 嘉元科技 9.59 8.76-8.65%3.74 2.84-24.06%诺德股份 3.29 2.9-11.85%1.59 1.3-18.24%中一科技 8.55 6.06-29.12%3.25 2.3-29.23%德福科技 8.5 4.98-41.41%2.59 1.74-32.82%结构件 科达利 3.94 3.82-3.05%1.82 2.02 10.99%震裕科技 5.29 3.62-31.57%1.61 1.5-6.83%资料来源：公司财报，方正证券研究所 锂电池 行业专题报告 15 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 48、与 免 责 条 款 s 3.3.投资建议投资建议 欧洲市场提振+储能高增，建议关注电池及部分材料环节龙头。需求侧，国内市场电车带电量提升叠加欧洲市场需求提振，考虑到供给侧格局逐步改善，供需格局均有望好转。目前市场风险偏好下，盈利能力仍为核心标准，建议优先关注稼动率不断提升且具备高壁垒的电池环节和部分材料环节龙头。建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、天赐材料、三花智控、宏发股份、法拉电子、宝明科技等。4.4.风险提示风险提示 政策不达预期：政策不达预期：各主要国家对新能源车行业的支持力度若不及预期，则行业增长将放缓；行业竞争加剧致价格超预期下降：行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与49、者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。新技术产业化进展不及预期新技术产业化进展不及预期：目前如复合铜箔、固态电池等新技术，各家厂商仍处于研发推进和产业化初期阶段，性能参数是否达客户要求具有一定不确定性。锂电池 行业专题报告 16 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款s分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、50、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内51、容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级评级说明：说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来1252、个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：